来源：New Economist
比亚迪宣布降价后的一季度财报：
观察四个数据的增速变化
本文作者：千山
4 月 29 日晚间 ，比亚迪发布 2024 年一季度财报。这份财报是比亚迪开启更大规模降价潮后的之一份经营数据清单 ，其中一季度收入为 1249.4 亿元同比增长 3.97%，归属于上市公司股东净利润 45.6 亿元同比增长 10.62% 。从增速对比来看 ，比亚迪今年一季度收入与利润的增速远远低于去年同期 ，2023 年收入和净利润的增速分别达到了 79.83% 和 410.89% 。
今年年初，卷王比亚迪开打“价格战”推出部分系列车型的“荣耀版 ” ，降价幅度更高达到了 5 万元 ，一季度起价 7.89 万元一辆的比亚迪·秦卖出了七万多辆。这种策略的逻辑很清晰：以规模优势匹配低价策略，抢占更大市场空间 ，最终“卷死 ”同类别车企 。
在国内汽车行业降价厮杀大背景下 ，比亚迪一季度数据中有四点需要特别注意 。
首先，降价促销效果明显，但现金流入增速乏力。
整车厂属于资产密集型行业 ，现金流是衡量整车厂经营实际情况的真实晴雨表 。这一点在比亚迪 、特斯拉等企业中尤为明显 ，今年一季度比亚迪销售产品提供劳务的现金流入首次突破了一千亿元，达到了 1241 亿元同比增长 32% ，这表明比亚迪降价促销效果明显 ，但值得注意的是增速较去年明显放缓，去年比亚迪销售产品提供劳务的现金为 937 亿元 ，同比增幅达到了 47% 。
同样需要注意的是 ，今年一季度比亚迪的经营性现金净额接仅为 102 亿，这也是自 2021 年一季度以来首次跌破了 110 亿元关口。
第二 ，成本占比小幅提高 。
比亚迪一季度购买商品 、接受劳务支付的现金流出为 854 亿元 ，去年同期为 588 亿元，按照对应的现金流出和流入比例计算 ，今年一季度比值为 68.8% ，去年同期 62.7% 。反映到经营端则表明，今年一季度比亚迪实际毛利遭到了蚕食。如果补助现金流入进一步减少，其经营现金净额或将持续减少 ，在比亚迪今年“收到其他与经营活动有关的现金”流入同比下降 41% 的情况下 ，今年比亚迪的经营现金净额仅为 102 亿元，比去年减少 42 亿元。
从另外一个角度来看 ，随着比亚迪各生产基地进入投产稳定期 ，其所获得的补助现金流入便有可能进一步减少 。
第三，利润或有“可调空间 ” 。
比亚迪近年研发费用资本化率保持在较低水平 ，比如 2023 年比亚迪的研发资本化率在 1% 左右 ，2020 年为 12.7%，可做对比的是 2023 年长城汽车研发费用的资本化率接近一半。研发费用资本化率较低也是不少外界观察者重点分析比亚迪的指标之一 ，因为此举可能降低报表里的净利润 。
今年一季度比亚迪研发费用资本化率可能仍然很低 。一季度比亚迪研发费用首次冲破 100 亿关口达到 106 亿元 ，增幅高达 70%，不过无形资产却比期初相差不大。理论上如果比亚迪将一季度的研发资本化率提高 10 个百分点 ，那么对应的利润将增加数亿元乃至更多 。
另一个值得观测的指标是保用金 ，一季度比亚迪计提的维修费用也开始出现了增幅缩小的现象 。整车厂都会有一个为产品维修、服务 、更换零部件所计提的保用金费用池，会放到报表中的预计负债项下。比亚迪今年一季度的预计负债仅为 26.9 亿元，较期初仅增长了 7300 万元 。从费用积累角度看 ，期初比亚迪的费用池积累了 145.9 亿元 ，池子规模与其他老牌车厂相差不大，确实没有必要再多增 。
以上数据表明 ，比亚迪的利润空间仍有释放可能。不过今年若再次大规模展开价格战 ，比亚迪恐怕也将伤筋动骨 。
第四，真实情况外的另一个参考 。
比亚迪在西安鄠邑区的工厂是其更大的生产基地 ，该工厂对所在区的经济拉动效应非常明显。2022 年数据显示比亚迪等汽车上下游产业链占该区工业产值的 7 成左右。尽管目前没有更详细的数据 ，但是当地公布的税收情况也能透露一丝端倪 。
截至 2024 年 2 月底当地企业所得税增长 15.90%，2023 年同期企业所得税增长为 64.44% ，显然当地主要纳税企业起码在今年前两个月的利润增幅同比大幅缩小 ，该区 / 县企业所得税增幅下降程度如此之大，理论上应该离不开比亚迪增幅缩小的权重影响 。
马上就要进入五一假期 ，今年也只剩下 8 个月时间 ，卷王比亚迪还会再卷吗？
现在比亚迪血槽挺厚，未来 8 个月仍有再“卷一卷 ”的报表利润空间。凭借着规模优势，“卷死”友商之后比亚迪仍能保持利润空间 ，当然也有可能仅是报表中的净利润增长 。■
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